تحقيق من ريفرس ديث. في غضون أسبوع واحد من نوفمبر 2022، تحولت منصة إف تي إكس من بورصة بقيمة 32 مليار دولار تتودد إليها الجهات التنظيمية والمشاهير إلى هيكل مفلس عاجز عن إعادة ودائع العملاء. يعيد هذا الملف، استنادًا إلى وثائق المحكمة والشهادات المنشورة، بناء كيف وُصفت شركة سُوّقت بوصفها نموذجًا للامتثال في عالم العملات المشفرة من قِبل مسؤول إعادة الهيكلة المعيّن من المحكمة بأنها حالة "اختلاس قديم الطراز" مغلّفة بلغة الابتكار.
تأسست إف تي إكس عام 2019 على يد سام بانكمان-فرايد، وصعدت بسرعة على خلفية تسويق عدواني، وإعلان في السوبر بول، وحقوق تسمية ملاعب، وصورة عامة بُنيت حول الإيثار الفعّال والتعاون التنظيمي. خلف البورصة العامة كانت تقبع ألاميدا ريسرتش، وهي شركة تداول أسسها بانكمان-فرايد سابقًا وظل يسيطر عليها. العلاقة بين الكيانين هي مركز الثقل لكل ما تلا.
التضارب الهيكلي
تحتفظ البورصة بأصول العملاء أمانة؛ بينما تتحمل شركة التداول مخاطر السوق الخاصة بها. وعندما يسيطر الشخص نفسه على الاثنين، يصبح إغراء معاملة ودائع العملاء كمصدر تمويل لذراع التداول إغراءً هيكليًا. ووفقًا للمدعين العامين وشهادات مسؤولين سابقين في إف تي إكس، فإن ذلك هو بالضبط ما حدث. فقد جرى توجيه أموال العملاء المودعة لدى إف تي إكس إلى ألاميدا واستُخدمت في استثمارات مخاطرة، وتبرعات سياسية، وعقارات فاخرة، وخسائر تداول.
والأهم أن ألاميدا أُعفيت، حسب التقارير، من محرك التصفية الآلي الذي كان يحمي إف تي إكس من المراكز المعسرة. فحيث كان أي عميل عادي ليُطالب بهامش ويُغلق مركزه، كانت ألاميدا قادرة على حمل رصيد سالب عميق. وتشير التقارير إلى أن الشيفرة الداخلية احتوت على إعفاء خاص يتيح لشركة التداول السحب من سيولة العملاء بلا حد فعليًا.
الرمز الذي تماسك به كل شيء
استند جزء كبير من قوة إف تي إكس الظاهرية إلى رمز البورصة الخاص بها إف تي تي. كان إف تي تي مركّزًا في أيدي إف تي إكس وألاميدا، واستخدمت ميزانية ألاميدا إف تي تي كأصل رئيسي وكضمان. وأنشأ هذا اعتمادًا دائريًا: ملاءة الشركة تعتمد على سعر رمز تطبعه وتسيطر عليه بنفسها.
الميزانية المدعومة برمز ذاتي الإصدار وضعيف التداول ليست ميزانية. إنها خدعة ثقة لا تصمد إلا ما دام لا أحد يحاول البيع.
انهارت تلك الثقة عندما ظهر تقرير يفصّل اعتماد ألاميدا الكبير على إف تي تي. وأعلنت بورصة منافسة أنها ستصفّي ما تملكه من إف تي تي. فانهار السعر، وتبخّر ضمان ألاميدا، وأصبحت الحفرة تحت حسابات عملاء إف تي إكس مرئية للجميع فجأة.
السحب الجماعي
في غضون أيام، حاول العملاء سحب مليارات الدولارات. كانت بورصة تحتفظ فعلًا بأصول العملاء بنسبة واحد إلى واحد قادرة على تلبية تلك الطلبات. أما إف تي إكس فلم تستطع. أُوقفت عمليات السحب. وانهارت محاولة إنقاذ متعجلة عبر استحواذ من منافس بمجرد أن راجع المستحوذ الدفاتر. وفي 11 نوفمبر 2022، تقدمت إف تي إكس ونحو 130 كيانًا تابعًا بطلب إفلاس في ديلاوير.
وصف فريق إعادة الهيكلة الذي تولى المهمة ما وجده بعبارات صريحة بشكل غير معتاد:
- غياب السجلات المؤسسية الموثوقة والاعتماد على محادثات جماعية غير رسمية وموافقات عبر الرموز التعبيرية.
- أموال مؤسسية استُخدمت، حسب التقارير، لشراء منازل وأغراض شخصية سُجّلت كقروض للمطّلعين.
- عدم وجود قائمة موثوقة بالحسابات المصرفية أو بمن يملك صلاحية التصرف فيها.
- خلط أصول العملاء بأصول الشركة جعل أي محاسبة نظيفة شبه مستحيلة.
الحساب
سُلّم سام بانكمان-فرايد من جزر الباهاما ووُجّهت إليه تهم متعددة بالاحتيال والتآمر. وأقرّ عدد من أقرب معاونيه، بمن فيهم الرئيسة التنفيذية لألاميدا وكبار قادة الهندسة والمالية في إف تي إكس، بالذنب وتعاونوا مع الحكومة. وفي نوفمبر 2023، بعد محاكمة في المنطقة الجنوبية لنيويورك، أُدين بانكمان-فرايد بكل التهم. وفي مارس 2024 حُكم عليه بالسجن 25 عامًا.
الدرس الجنائي من إف تي إكس ليس غريبًا. فالآليات الموصوفة في المحكمة كانت من أقدم ما عرفه التمويل: خذ أموالًا محفوظة أمانة، وأنفقها على أشياء تفقد قيمتها أو لا يمكن استردادها، وأمِل أن تستمر التدفقات الداخلة في تغطية الخارجة. لم يُخفِ الغلاف التشفيري شيئًا بمجرد بدء التدقيق. ما كان مفقودًا هو أبسط ضمانة على الإطلاق: فصل حقيقي بين من يحتفظون بأموال العملاء ومن لهم حرية المقامرة بها.
أعادت جهود الاسترداد منذ ذلك الحين قيمة كبيرة للدائنين، مدعومة بارتفاع بعض الأصول بعد الانهيار. لكن إعادة المال لا تبرّئ السلوك. فقد أُخذت الودائع دون موافقة ودون إفصاح، وكانت عمليات الاسترداد النهائية نتيجة حظ السوق لا نتيجة الضمانات التي وُعد بها العملاء.